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博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春:持盈守成

作者:魏鳳春 時間:2019-10-21 08:42:29 來源:博時基金

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上周,美股三季度財報陸續發布,銀行、醫療股表現略超預期,引領美股小幅上漲。歐盟英國達成新的脫歐協議,西歐股市因匯率走強而略受壓制,中東歐及其他新興市場股市受弱美元提振。國內重要經濟數據發布影響股債市場,通脹預期回升致A股沖高回落,金融與消費板塊有相對表現,港股小幅提振。避險情緒回落,美國債收益率在近期高位震蕩,10年期國債收益率收平在1.76%。國內貨幣市場緊平衡,短端利率顯著上行。通脹預期與部分數據走強,對國內債市有所壓制,利率債小幅下跌,信用債大致持平。上周銀行間10年期國債收益率收報3.19%,較前一周上行2bps。商品方面,原油因需求疲弱、庫存快速攀升而震蕩下行。基本金屬受弱勢美元提振普遍略漲。受歐盟與英國達成脫歐協議的影響,美元指數加速下跌1.16%。黃金在1500美元以下偏強震蕩。

展望本周,海外經濟方面,美國增長繼續下行,9月零售環比-0.3%,是今年2月以來最低增速,9月工業生產同比轉負,顯示制造業仍然承壓。政策方面,歐盟英國達成新的脫歐協議,英國議會延后協議表決,但“硬脫歐”概率下降。國內經濟方面,三季度GDP6.0%,不及預期,但9月環比有所改善,在基建修復、地產投資保持韌性及基數效應的作用下,預計四季度GDP企穩。9CPI超預期,主要由豬肉價格推升,PPI持續為負,CPI走強或抑制政策空間與預期。9月社融數據超預期,信貸、非標和企業債是主要貢獻。

具體來看,A股方面,外部不確定性下降,國內宏觀環境的變化在于通脹上升,但同時流動性也維持改善,這對股市雖不利但也不構成顯著壓制。監管政策面較為積極,三季度盈利繼續改善,交易面略偏中性。結構相對偏價值風格,守成為主。

港股方面,港股絕對與相對估值偏低,盈利預期與資金面都將維持改善,人民幣匯率走強,都將支撐港股短期延續反彈。行業配置考慮低估值與受益于財政貨幣刺激的行業,具體是金融與工業等。

債券方面,9CPI強于預期,豬肉供給缺口加大預計將進一步推升CPI,這將對貨幣寬松預期有所壓制,對國內債市不利。結構相對以短久期的中高等級信用債為主。

原油方面,IMF調低全球經濟增長預期,市場對原油需求疲軟的擔憂進一步加劇,供給端美國頁巖油管道運力進一步釋放,短期油價供需兩端或承壓,預計走勢偏弱。

黃金方面,外部局勢擾動以及英國脫歐的不確定性短期下降,至11OPEC峰會前金價或有調整壓力。中長期看外部局勢擾動難以根本緩解,全球增長放緩與貨幣寬松前景依然可見,黃金或具中長期配置價值。

基金投資需謹慎。

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