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博時基金江向陽:奮楫科創新時代 擴展價值投資新內涵

作者:中國基金報 時間:2019-10-18 16:18:06 來源:中國基金報

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今年是新中國成立70周年,同時也是中國公募基金行業成立21周年。在過往的二十多年里,公募行業順應了中國經濟和資本市場高速發展的時代潮流,市場規模擴大、產品種類豐富,滿足了大眾日益增長的投資理財需求,也為金融資源的優化配置發揮了應有的積極作用。

當下,世界和中國正在經歷百年未有之變局,中國經濟增長方式正在發生轉變,以供給側改革為主線的各項經濟改革全面深入開展,與之對應,資本市場的改革也在不斷深化,公募基金行業面臨著新的使命。資本市場是大國崛起的戰略支撐,是現代化經濟體系的神經系統,實體經濟的高質量發展,離不開一個更加繁榮、高效的資本市場。公募基金作為資本市場的重要組成部分,要扛起“回歸本源、服務實體”的重要任務。

2019年,中國證券市場的重頭戲——科創板問世。科創板通過以市場化和法制化為改革方向的偉大實踐,來承載中國經濟結構轉型的偉大夢想,是推動中國資本市場飛躍式發展的偉大工程。對于資本市場而言,能否以注冊制為依托,推動塑造一大批具有自主核心技術能力、在國際前沿方向具有領先水平的中國企業是科創板是否成功的重要標志;對于機構投資者而言,能否與時俱進升級價值投資理念,充分發掘科創企業的潛在價值,為優質公司的發展提供資本助力,為國民創造財富,是機構投資人在科創板時代是否成功的重要標志。

為了更好履行這一重任,機構投資人應該做到:

首先,緊扣技術趨勢、產業方向和政策導向三個維度,聚焦前沿領域和重要產業門類、改革創新投研分工體系。科創板未來不再局限于六大戰略新興產業方向,也會為應用新興技術與傳統制造業深度融合的企業服務。這意味著我國整體產業的分工結構會經歷一次系統性變革,核心技術會成為最稀缺的資源,資本市場也必然會對其給予長時期的高溢價。機構投資者現有的產業分類和投研分工體系也必須隨之做出重大調整,必須集中研究新技術帶來的產業空間、價值鏈分配、競爭格局、市場估值模式等新變化,重點激勵以新理念創造新價值的創造性投研模式,把投資布局調整到與未來中國產業結構升級最密切相關的技術方向上去。

其次,借鑒國際經驗,打通一二級市場,勇于擴展價值投資新內涵。科創板公司利潤低、投入大、風險高、與經典價值投資理念似乎有所背離。傳統價值投資是從企業在手現金、債務和現金創造能力角度分析計算安全邊際,但在信息時代,企業的價值發現需要更多從生態系統控制能力、產業鏈議價能力和潛在盈利可兌現能力三個角度入手。美股以一批高估值科技龍頭為引領實現了近10年的長期牛市,這說明傳統以市盈率和ROE為主的價值投資評價體系需要與時俱進,信息時代的企業價值發現將呈現多角度、高維度、長久期的特點。為此,機構投資者應該借鑒國際市場對先進科技領域的估值模式、融合一二級市場兩種估值體系,把產業空間、技術領先性、產品和模式的穩健性、未來潛在盈利彈性當做比當期盈利水平更重要的衡量指標,結合企業的商業模式、所處生命周期不同選取相匹配的估值定價方法。估值方法服務于商業邏輯,高估值必須在未來可兌現為高回報,這無非是價值投資中“以好價格購買好資產”的另一種表現形式,而經典價值投資中強調商業本質、護城河、管理層能力等核心理念也從未過時。

再次,積極踐行ESG原則,積極參與上市公司治理,在發現和提升上市公司價值當中發揮更為重要的作用。ESG投資原則既是對被投資企業在公司治理、社會責任與環境義務等軟實力方面的綜合考察,也是促進一批代表未來的中國優秀企業向著基業長青、百年老店方向發展的重要工具。從全球范圍看,能否踐行ESG投資理念,正在成為全球財富客戶篩選資產管理人的重要考量標準,以及各國監管部門評價資產管理人投資責任的重要指標。機構投資者應該超越傳統財務投資人無為而治的定位,積極參與上市公司治理體系改善,從長期健康發展的角度為企業發展建言獻策,在融資環節為企業家精神和真實價值創造提供資本市場的源頭活水,在重大事項決策環節為保護中小股東利益起到更為充分的代言人作用。同時,機構投資者也應該積極引導中小投資者樹立長期化投資理念,從更為長遠而非短期排名角度布局謀篇投資方略。

面對新的發展階段和新的任務,中國公募基金行業在新時代迎來難得的、重大的機遇期。我們期待看到一個更加可持續發展、效率進一步提高的公募行業,能夠以市場化方式引導資源配置到未來有競爭力的企業,優化金融資源定價和配置效率。我們要充分發揮行業監管嚴格、治理完善、投研力量深厚、人才儲備完備等核心優勢,以客戶為中心,做好準備、苦練內功、大幅提升資產管理的能力和水平。

博時基金將在踐行價值投資發現者的理念基礎上,立志高遠、充分的學習海外同行優秀經驗,腳踏實地、實干苦干,瞄準世界一流企業,提升自身的綜合競爭實力。博時基金堅持四個方面的驅動,即戰略驅動、投研驅動、客戶驅動、科技驅動。全面拓寬投資視野、豐富自身資產管理業務的種類,敏銳把握政策和市場需求變化,加強對新技術、新產業、新模式的支持力度,通過產品和服務的創新來為促進資本市場改革貢獻自身的力量。

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